Alasan di balik kenaikan dolar

9 September 2022

BEIJING – Kenaikan suku bunga Fed dan geopolitik yang memburuk mendorong investor untuk mencari aset safe-haven berdenominasi dolar untuk memperkuat kerja sama mata uang regional

Dolar AS telah menguat relatif terhadap mata uang global utama lainnya sejak awal tahun ini. Sejauh ini, indeks dolar AS telah tumbuh lebih dari 13 persen menjadi berkisar di sekitar 109. Kenaikan suku bunga yang lebih tinggi dari perkiraan oleh Federal Reserve Amerika Serikat adalah pendorong utama di balik dolar yang kuat. Untuk menjaga agar inflasi tetap terkendali, Fed telah menaikkan suku bunga acuan empat kali sejak Maret, menaikkan suku bunga secara radikal dengan total 225 basis poin. Kesenjangan yang melebar antara suku bunga Amerika Serikat dan negara lain menyebabkan arus modal besar-besaran dari seluruh dunia ke AS.

Krisis Ukraina merupakan faktor kunci lain di balik kenaikan dolar. Ketidakstabilan geopolitik yang memburuk telah mendorong investor internasional untuk mencari perlindungan dan mendorong permintaan aset safe haven. Modal global melarikan diri dari Eropa dan ekonomi berkembang dan berbondong-bondong ke aset berdenominasi dolar. Pasar keuangan global yang bergejolak diperburuk oleh kenaikan suku bunga AS dan krisis Ukraina mendorong dolar ke level tertinggi dalam 20 tahun.

Dolar yang kuat berdampak luas pada ekonomi global, yang dapat menggagalkan pemulihan ekonomi negara-negara berkembang. Sejak tahun 2021, negara-negara berkembang di Asia telah memulai pemulihan berkat lonjakan permintaan eksternal. Karena beberapa negara secara aktif menyetujui proyek investasi baru dan menggunakan beberapa strategi pembangunan untuk mendukung pembangunan infrastruktur, investasi dan konsumsi di Asia yang sedang berkembang juga bangkit kembali. Namun, karena sebagian besar ekonomi berkembang Asia berorientasi ekspor dan sangat bergantung pada permintaan eksternal, dolar yang kuat dapat berdampak signifikan pada negara-negara tersebut.

Pertama, dolar AS yang kuat dapat menekan perdagangan internasional negara-negara tersebut. Hal ini dapat menaikkan harga impor, yang menyebabkan beban biaya lebih berat pada bisnis yang bergantung pada impor. Selain itu, biaya impor yang lebih tinggi dapat menyebabkan inflasi impor, yang mengurangi permintaan domestik. Dalam hal ekspor, dolar yang kuat dapat memberikan keunggulan harga bagi negara berkembang dalam ekspor, menangkal dampak negatif yang ditimbulkannya. Namun, karena dolar yang kuat sebagian besar merupakan hasil dari pengetatan kebijakan moneter AS, hal itu pasti disertai dengan permintaan pasar AS yang lemah, yang pada gilirannya akan berdampak negatif pada ekspor negara-negara berkembang.

Kedua, dolar yang kuat dapat mengganggu pertumbuhan ekonomi negara berkembang melalui arus modal dan pasar keuangan. Aliran modal global ke aset berdenominasi dolar memberi tekanan besar pada pasar saham, obligasi, dan valuta asing negara-negara berkembang.

Pada kuartal pertama tahun ini, investor asing menarik $31,9 miliar dari pasar obligasi China dan $6,8 miliar dari pasar sahamnya, arus keluar modal terbesar yang tercatat. Di India, sekitar $28 miliar ditarik dari pasar saham negara itu pada semester pertama tahun ini, yang terbesar di antara negara berkembang di Asia. Pada pertengahan Juni, indeks sensitif Bombay Stock Exchange – atau BSE Sensex – telah kehilangan lebih dari 15 persen dibandingkan Oktober lalu.

Namun, negara berkembang di Asia tetap menjadi tujuan favorit bagi investor global. Sejak pertengahan Agustus, pasar saham China telah melihat arus masuk bersih modal, dengan BSE Sensex mendapatkan kembali kerugiannya dan kembali ke level yang dicapai pada akhir tahun lalu.

Ketiga, dolar yang kuat memberikan tekanan yang lebih besar pada utang negara negara-negara berkembang, yang, bagaimanapun, tidak dianggap sebagai risiko utama di negara-negara Asia di mana penduduknya memiliki tingkat tabungan yang tinggi dan oleh karena itu lebih sedikit bergantung pada utang luar negeri dibandingkan dengan negara-negara Amerika Latin. Dalam sebuah laporan yang dirilis pada bulan April oleh Kantor Riset dan Ekonomi Makro ASEAN+3, realisasi krisis utang negara di negara-negara ASEAN+3 (negara-negara ASEAN dan Tiongkok, Jepang, dan Republik Korea) secara sederhana digambarkan sebagai risiko ekor. Dan tiga lembaga pemeringkat global utama nyaris tidak mengubah peringkat utang pemerintah negara-negara berkembang Asia. Namun, risiko krisis utang negara tetap serius untuk beberapa ekonomi rentan, seperti Sri Lanka.

Untuk meredakan tekanan eksternal, beberapa negara telah menaikkan suku bunga dan memperketat kebijakan moneter, yang pada sisi negatifnya akan menghambat pemulihan ekonomi. Suku bunga yang lebih tinggi mengganggu keinginan masyarakat untuk meminjam, yang akan menghambat pemulihan konsumsi domestik.

Sementara itu, bisnis akan menghadapi risiko gagal bayar utang yang lebih besar dan biaya pinjaman yang lebih tinggi, sehingga memiliki kemampuan investasi yang lebih lemah. Pemerintah juga akan menanggung beban yang lebih besar untuk melunasi hutang, memperburuk kerentanan fiskal mereka. Semua faktor di atas akan menghambat pertumbuhan ekonomi negara-negara berkembang di Asia.

Selain kenaikan suku bunga, negara berkembang dapat mempertimbangkan untuk menggunakan instrumen kebijakan lainnya.

Pertama adalah memperkuat kerja sama mata uang lokal. Negara-negara Asia dapat memberikan peran penuh pada pengaturan pertukaran mata uang seperti Inisiatif Chiang Mai, dan menjajaki lebih banyak mekanisme kerja sama mata uang bilateral dan multilateral untuk meningkatkan ketahanan ekonomi Asia terhadap guncangan di pasar valuta asing.

Kedua, mengembangkan langkah-langkah regulasi modal dengan memperkenalkan instrumen berbasis pasar seperti “pajak Tobin” pada transaksi keuangan untuk mencegah aliran modal spekulatif dan menstabilkan pasar valuta asing.

Ketiga, meningkatkan dukungan fiskal. Karena negara-negara memperketat kebijakan moneter untuk melawan dampak kenaikan suku bunga Fed, langkah-langkah fiskal dapat memainkan peran kunci dalam mengurangi dampak dolar yang kuat terhadap kelompok-kelompok rentan melalui pembayaran transfer.

Penulis adalah asisten peneliti di Institute of World Economy and Politics di Chinese Academy of Social Sciences. Penulis menyumbangkan artikel ini ke China Watch, sebuah think tank yang didukung oleh China Daily.