7 Juni 2022
ISLAMABAD – Ketentuan perdagangan Pakistan tetap negatif di tengah tekanan ekspor. Hal ini tidak cukup untuk menyelamatkan kita dari defisit transaksi berjalan (CAD) yang terus-menerus menguras cadangan devisa kita. Dan untuk menyelamatkannya dari kekeringan, kita membiayai defisit melalui utang luar negeri yang terus menumpuk.
Negara ini merupakan importir energi bersih dimana minyak dan produk energi menyumbang sekitar 25 persen dari total tagihan impor. Oleh karena itu, fluktuasi tarif energi mempunyai pengaruh yang besar terhadap keadaan perekonomian dan neraca perdagangan. Dampak lebih lanjut berdampak pada inflasi, mata uang, cadangan devisa, dan lain-lain. Meskipun defisit dapat diatasi dengan kebijakan moneter dan fiskal, tekanan eksternal sebagian besar bergantung pada harga komoditas.
Dengan meninjau keadaan pada tahun 2020, ketika Covid-19 menyerang, kami menunjukkan betapa cepatnya jatuhnya barang-barang mengubah keadaan menjadi menguntungkan Pakistan. Harga energi yang nyaman menjaga inflasi dan tagihan impor pada tingkat yang nyaman. Hasilnya sangat mengesankan dengan CAD terendah dalam satu dekade sebesar $1,7 miliar.
Namun, pasca-Covid, dunia mengalami gangguan pasokan dan permintaan yang melebihi kapasitas. Jadi, supercycle komoditas telah terlihat.
Mengganggu AS (yang membuat IMF kesal) karena menghemat beberapa miliar dolar dapat menyebabkan kita harus mengeluarkan biaya untuk mengatur pembiayaan eksternal sebesar lebih dari $17 miliar (defisit transaksi berjalan), yang menjadikannya kesepakatan yang tidak mungkin dilakukan.
Memasuki tahun 2022, komoditas yang memanas ini mendapatkan pengaruh baru dalam perang Rusia-Ukraina, yang menyebabkan kenaikan harga yang baru. Misalnya, harga rata-rata batu bara dan minyak sawit masing-masing meningkat sebesar 2,6x dan 1,6x dibandingkan tahun lalu, bersamaan dengan kenaikan harga angkutan sekitar 5x, yang berdampak buruk pada tagihan impor Pakistan. Harga minyak mentah juga meningkat sekitar 67 persen, yang diperkirakan akan meningkatkan tagihan impor grup minyak kita sekitar $8 miliar menjadi sekitar $20 miliar pada tahun 2022.
Di satu sisi, harga komoditas melonjak tinggi, dan di sisi lain, minyak mentah ditawarkan dengan harga diskon oleh Rusia. Geopolitik yang terjadi saat ini telah menyebabkan AS dan sekutunya memberlakukan embargo terhadap impor bahan bakar fosil Rusia (Ural) akibat konflik yang sedang berlangsung.
Rusia mulai merasakan dampak buruknya karena ekspor minyak merupakan sumber pendapatan terbesarnya. Untuk melawan larangan dan mengurangi ekspor, mereka mulai menarik negara/pembeli baru dengan menawarkan diskon pada Ural. Hal ini membawa kita pada pertanyaan sebenarnya; Dapatkah Pakistan memanfaatkan diskon pada sektor Ural dan menyelamatkan perekonomian dari keterpurukan?
Jawaban terpendeknya mungkin ya, tapi berapa biayanya? Menurut pendapat saya, perasaan umum akan kerugian ekonomi yang besar akibat keterpencilan Ural adalah hal yang berlebihan dan mengabaikan beberapa kenyataan yang ada.
Mari kita lakukan analisis biaya-manfaat dan mulai dengan melihat manfaatnya:
Tagihan impor grup minyak bumi kami dengan harga saat ini diperkirakan mencapai sekitar $20 miliar pada tahun 2021-22. Dalam kasus terbaik kita akan mendapatkan 100 persen. kebutuhan energi kita ke Rusia dan 30 persen. dapatkan diskon pada total tagihan impor minyak bumi kami. Hal ini akan menghasilkan penghematan sebesar $6 miliar yang berarti penurunan CAD sebesar 35 persen, dari sekitar $17 miliar (perkiraan angka FY22) menjadi $11 miliar.
Walaupun CAD sangat melegakan, kita masih akan mengalami defisit dan tidak akan mengalami surplus, mengingat situasi global saat ini. Oleh karena itu, kami masih perlu mengatur pinjaman baru. Utang akan terus terakumulasi, namun lajunya akan melambat sebesar $6 miliar.
Mari kita periksa realitas skenario terbaik dalam mengimpor 100% kebutuhan bahan bakar fosil kita dari Rusia; Untuk membuat skenario yang realistis, kita dapat berasumsi bahwa kita mempunyai 50 persen. impor kita ke Rusia, sehingga manfaatnya berkurang setengahnya menjadi $3 miliar. Sekarang mari kita bicara tentang biaya untuk mendapatkan keuntungan sebesar $3 miliar dalam penghematan tagihan impor tahunan.
Kita mempunyai defisit transaksi berjalan sebesar $17 miliar yang berarti kita memerlukan setidaknya jumlah pinjaman baru untuk mempertahankan cadangan devisa kita yang tipis yaitu sekitar $16 miliar. Jumlah ini belum termasuk persyaratan pinjaman lebih lanjut yang mungkin timbul dari pelunasan utang yang jatuh tempo dalam 12 bulan ke depan. Kami bergantung pada Dana Moneter Internasional (IMF) untuk persyaratan pinjaman tersebut. Dana ini tidak hanya memberikan pinjaman, namun bertindak sebagai tanda kepercayaan bagi peminjam lain dan juga menjadikannya sangat penting bagi kelangsungan perekonomian kita.
Kejengkelan AS (yang membuat IMF kesal) karena menyisihkan beberapa miliar dolar dapat membuat kita harus mengeluarkan biaya untuk mengatur pendanaan eksternal sebesar lebih dari $17 miliar, sehingga kesepakatan ini tidak mungkin dilakukan. Dari mana kita akan mendapatkan utang baru setiap tahunnya, jika kita menutup pintu IMF dan negara-negara terkait, merupakan sebuah pertanyaan besar?
Selain itu, ada juga skenario biaya terburuk. Membeli dari Rusia dapat membebani hubungan diplomatik kita dengan negara-negara belahan bumi barat dan sekutu-sekutunya sampai pada titik di mana kita bisa mengalami gagal bayar (default) lebih cepat dari yang kita perkirakan.
Pencabutan status GSP plus dapat berdampak pada ekspor tekstil kita yang merupakan sumber pendapatan utama (menghasilkan sekitar 60 pcs ekspor). Selain itu, kami menerima pembayaran atas pelunasan utang yang belum dibayar yang dapat membuat kami hampir gagal bayar jika kami berhenti menerima utang tersebut.
Yang terakhir, sanksi AS apa pun, yang kecil kemungkinannya, akan menjadi skenario yang menghancurkan. Tentu saja, menghemat beberapa miliar dolar pada akhirnya mungkin bukan hal yang terbaik bagi negara seperti Pakistan.
Penulis adalah kepala penelitian di EFU Life
Diterbitkan di Dawn, The Business and Finance Weekly, 6 Juni 2022