22 Juni 2018
Depresiasi peso tidak perlu dikhawatirkan.
Apakah jatuhnya nilai peso merupakan tanda buruknya manajemen perekonomian? Apakah ini berarti perekonomian di masa depan akan semakin memburuk, dan kondisi yang lebih buruk bagi masyarakat kita, khususnya masyarakat miskin?
Di masa lalu, nilai tukar peso-dolar melonjak ketika arus keluar dolar yang lebih besar dari biasanya disebabkan oleh pembayaran luar negeri yang bearish, seperti ketika kita mengimpor perusahaan minyak. Kenaikan nilai tukar yang lebih stabil dapat ditelusuri kembali ke arus keluar dolar yang berkelanjutan, seperti ketika modal meninggalkan negara tersebut karena tekanan (masalah politik dalam negeri) atau tarikan (pengembalian yang lebih baik di tempat lain).
Jadi ketika saya mulai menulis artikel terakhir saya tentang sejarah jatuhnya peso, saya mengirim pesan kepada Wakil Gubernur Bangko Sentral ng Pilipinas Diwa Guinigundo, seorang ekonom lulusan London School of Economics, untuk menanyakan hal-hal di atas yang mungkin menjadi penyebab tren terkini. . Mengingat jadwalnya yang sibuk, saya akan senang dengan tanggapan satu baris saja, tetapi bahkan ketika dia sedang dalam perjalanan ke luar negeri, dia menurutinya dengan tanggapan yang banyak, yang saya uraikan di bawah.
Tidak perlu membuat kita khawatir bahwa peso sedang terdepresiasi, tulisnya. Pergerakan mata uang terkini mencerminkan fundamental pertumbuhan ekonomi kita. Menguatnya arus keluar devisa saat ini sebenarnya mencerminkan tiga tren positif.
Pertama, impor terus meningkat, memenuhi kebutuhan input perekonomian kita yang berkembang pesat, termasuk dorongan infrastruktur “Bangun, Bangun, Bangun” yang besar-besaran dari pemerintah. Kedua, investasi Filipina di luar negeri sedang meningkat. Perusahaan seperti Jollibee dan Manila Water, misalnya, terus memperluas jangkauan mereka ke luar negeri, memanfaatkan peluang menghasilkan uang di tengah pertumbuhan ekonomi global. Ketiga, banyak pinjaman luar negeri yang sengaja dibayar di muka untuk menghindari kenaikan suku bunga.
Semua ini kini menambah permintaan dan tekanan pada mata uang lokal. Kita harus lebih takut, ujarnya, ketika kekuatan fundamental ini tidak tercermin dalam pergerakan peso (seperti jika BSP melakukan intervensi terlalu besar di pasar dengan membeli atau menjual cadangan dolar dalam jumlah besar). Jika nilai tukar secara artifisial diisolasi dari kekuatan pasar yang alami, kita berisiko menimbulkan tekanan yang terlalu besar hingga menyebabkan pergerakan nilai tukar yang besar, terpisah, dan tidak stabil.
Membaca laporan mengenai penurunan tingkat cadangan devisa BSP (namun masih sangat tinggi), saya dapat mengatakan bahwa BSP menjual dolar untuk memuluskan pergerakan mata uang, namun tidak mencegahnya mengikuti arah alamiah yang ditetapkan oleh kekuatan-kekuatan yang disebutkan di atas tidak ditentukan. Kabar buruknya, seperti yang telah saya tulis sebelumnya, adalah kita belum mampu meningkatkan ekspor seperti yang dilakukan negara tetangga kita; hal ini dapat membantu menghentikan tren depresiasi jangka panjang.
Wakil Gubernur Guinigundo juga menekankan bahwa, dalam menilai situasi peso, kerangka waktu analisis sangatlah penting. Melihat pergerakan mingguan terkini, peso tampaknya berlawanan dengan tren sebagian besar mata uang di kawasan. Namun perbandingan lima tahun menunjukkan bahwa kita sejalan dengan depresiasi mata uang regional secara keseluruhan.
Penilaian yang lebih bermakna akan mempertimbangkan nilai tukar efektif riil, yang melacak pergerakan peso relatif terhadap sejumlah mata uang dari mitra dagang utama kita, yang disesuaikan dengan perbedaan inflasi. Berdasarkan langkah tersebut, ujarnya, peso secara umum stabil karena depresiasi nominalnya dibarengi dengan penurunan inflasi dalam beberapa tahun terakhir, sehingga menjaga daya saing ekspor kita.
Akhirnya, Pak. Guinigundo mengatakan bahwa efek pass-through nilai tukar terhadap inflasi kini lebih lemah, berdasarkan penelusuran BSP sejak beralih ke penargetan inflasi (versus penargetan nilai tukar) pada tahun 2002 pada tahun 1990an. Hal ini berarti perekonomian menjadi lebih efisien dan kompetitif, sehingga mengurangi dampak pergerakan nilai tukar terhadap tingkat harga domestik. Jadi, meskipun pelemahan peso membantu eksportir dan pekerja mereka, serta keluarga-keluarga yang bergantung pada kiriman uang dari luar negeri, hal ini tidak akan merugikan kita seperti sebelumnya, melalui inflasi yang lebih tinggi.
Jadi jangan takut: Jatuhnya peso tidak berarti perekonomian juga ikut terpuruk.