2 Agustus 2022
BEIJING – Kenaikan suku bunga AS kemungkinan akan memicu krisis keuangan lainnya di Asia Tenggara
Dalam menghadapi kenaikan inflasi, Federal Reserve AS tidak punya pilihan selain menaikkan suku bunga acuannya untuk mengendalikan harga komoditas. Indeks harga konsumen di Amerika Serikat naik 1,3 persen pada bulan Juni, atau jika digabungkan sebesar 9,1 persen selama 12 bulan terakhir dan mencapai angka tertinggi dalam 40 tahun.
Untuk mencapai apa yang disebut sebagai soft landing perekonomian nasional, The Fed menaikkan suku bunga sebesar 75 basis poin pada tanggal 28 Juli dan menyatakan bahwa “peningkatan besar lainnya mungkin diperlukan” pada bulan September. Dalam beberapa bulan terakhir, dia telah menaikkan suku bunganya beberapa kali. Setelah kenaikan 0,25 persen di bulan Maret, tingkat suku bunga mencapai kisaran target 0,75-1 persen di bulan Mei.
Pada tanggal 15 Juni, Komite Pasar Terbuka Federal menekankan bahwa mereka “berkomitmen kuat untuk mengembalikan inflasi ke target 2 persen”. Untuk mencapai tujuan ini, perusahaan memutuskan untuk terus menaikkan suku bunga dan mengurangi kepemilikan obligasi Treasury, utang agensi, dan sekuritas berbasis hipotek agensi.
Sikap The Fed yang hawkish merupakan sinyal berisiko bagi pihak lain. Mantan Menteri Keuangan AS John Connally pernah berkata, “Dolar AS adalah mata uang kami, tapi masalah Anda.” Ketika satu mata uang negara memainkan peran dominan dalam melumasi perekonomian global, yang menyumbang sekitar 90 persen dari seluruh transaksi valuta asing sebelum pandemi, maka pengetatan pasokan mata uang tersebut akan berdampak besar pada aliran modal global. Secara khusus, ketika nilai dolar AS menjadi yang terkuat selama beberapa dekade terakhir, hal ini pasti akan menyebabkan devaluasi mata uang di seluruh dunia. Pada saat yang sama, karena tingkat suku bunga di AS saat ini jauh lebih tinggi dibandingkan di negara lain, investor termotivasi untuk melakukan investasi yang relatif konservatif seperti obligasi Treasury untuk mendapatkan keuntungan yang lebih tinggi.
Yang penting adalah risiko yang timbul dari kenaikan suku bunga tidak ditanggung secara merata. Beberapa dekade terakhir telah terjadi beberapa siklus boom-and-bust di negara-negara berkembang – investor global pindah ke negara-negara tersebut pada saat kondisi sedang baik, namun tiba-tiba menarik diri ketika negara-negara penerima mengalami kemerosotan makroekonomi atau ketika AS memperketat persediaan modal. Dengan kata lain, pasar negara berkembang sering kali menghadapi lebih banyak risiko dan kerentanan dibandingkan kekayaan dan kemakmuran ketika berhadapan dengan keuangan global.
Inilah sebabnya para analis juga mengamati dampak kenaikan suku bunga baru-baru ini terhadap negara-negara Asia Tenggara. Karena obligasi ini masih terikat secara longgar dengan dolar AS, tantangan utamanya adalah kenaikan suku bunga membuat pembayaran utang yang ada menjadi lebih mahal, sehingga dapat menyebabkan arus keluar investasi modal.
Secara historis, negara-negara Asia Tenggara pernah mengalami kejadian serupa 25 tahun lalu. Ketika perekonomian AS pulih dari resesi pada awal tahun 1990an, The Fed di bawah Alan Greenspan mulai menaikkan suku bunga acuan untuk melawan inflasi. Akibatnya, menguatnya dolar menjadikan AS sebagai tujuan investasi yang lebih menarik dibandingkan Asia Tenggara, sehingga berkontribusi terhadap arus keluar modal secara tiba-tiba. Meskipun kelemahan-kelemahan endogen dalam perekonomian negara-negara tersebut, seperti defisit transaksi berjalan yang besar, cadangan devisa yang tidak mencukupi, dan paparan risiko nilai tukar mata uang asing yang berlebihan, tidak dapat dipungkiri, kenaikan suku bunga di AS memang merupakan pemicu yang sangat diperlukan. Jadi, pada bulan Juli 1997, ketika baht Thailand melemah tajam, gelombang kejut segera bergema di seluruh wilayah tersebut. Mata uang Malaysia terdevaluasi secara drastis, dan indeks Bursa Efek Kuala Lumpur turun dari 1.200 menjadi 260 poin. Negara-negara Asia Tenggara harus membayar mahal untuk pulih dari kekacauan ini.
Meskipun potensi dampaknya perlu diwaspadai, kecil kemungkinannya akan terjadi lagi krisis keuangan berskala besar di kawasan ini. Meskipun tekanan terhadap nilai tukar dan imbal hasil obligasi kemungkinan akan terus berlanjut dalam beberapa bulan mendatang, beberapa bukti bagus menunjukkan bahwa banyak negara yang lebih siap. Pertama, mereka telah mengumpulkan cadangan yang cukup untuk melindungi risiko yang disebabkan oleh utang luar negeri. Menurut Bank Dunia, cadangan internasional untuk total utang luar negeri di Thailand mencapai 126,4 persen pada tahun 2020, dibandingkan dengan 24,5 persen pada tahun 1997. Demikian pula, total cadangan setara dengan 111,7 persen dari total utang luar negeri di Filipina pada tahun 2020, dibandingkan dengan 17,2 persen dari total utang luar negeri di Filipina pada tahun 2020. persen pada tahun 1997. Oleh karena itu, meskipun Sri Lanka baru-baru ini mengumumkan kebangkrutan nasional karena ketidakmampuannya membayar utang luar negeri, Sri Lanka kemungkinan besar merupakan negara yang tidak mempunyai utang. Banyak negara di kawasan ini telah belajar dari pengalaman menyakitkan di masa lalu untuk membangun ketahanan guna mendukung mata uang dan perekonomian nasional mereka.
Selain itu, banyak negara di kawasan juga telah memperkuat neraca transaksi berjalan dan fiskalnya. Neraca berjalan terhadap PDB di Indonesia dan Malaysia masing-masing sebesar 0,28 persen dan 3,46 persen pada tahun 2021, dibandingkan dengan -2,26 persen dan -5,93 persen pada tahun 1997. Pada saat yang sama, gelombang inflasi global juga dapat menguntungkan negara-negara yang membutuhkan ekspor pangan dan komoditas.
Secara keseluruhan, meskipun terjadi peningkatan suku bunga, Asia Tenggara berada pada posisi yang relatif kuat. Perekonomian domestik yang terlalu panas dapat memaksa The Fed untuk terus memperketat jumlah uang beredar, sehingga menyebabkan tekanan dan risiko bagi pasar negara berkembang. Meski demikian, kita tidak boleh melebih-lebihkan dampaknya kali ini.
Penulis adalah asisten peneliti di Institut Ekonomi dan Politik Dunia di Akademi Ilmu Sosial Tiongkok. Penulis menyumbangkan artikel ini ke China Watch, sebuah wadah pemikir yang didukung oleh China Daily. Pandangan tersebut tidak mencerminkan pandangan China Daily.
Hubungi editor di editor@chinawatch.cn