20 Maret 2023
KUALA LUMPUR – Serangkaian data inflasi yang hangat tampaknya menunjukkan bahwa inflasi masih belum terkendali di Amerika Serikat, sehingga pasar bergejolak di tengah kekhawatiran mengenai kenaikan suku bunga lebih lanjut.
Namun, ambruknya dua bank AS baru-baru ini akibat kerugian besar dalam kepemilikan obligasi mereka setelah delapan kali kenaikan suku bunga telah memicu kekhawatiran akan risiko sistemik dan memberikan tekanan pada Bank Sentral AS (Fed) untuk membatasi kenaikan suku bunga lebih lanjut, dan bahkan menurunkan suku bunga di kemudian hari. .
Pada saat yang sama, kekhawatiran akan terjadinya babak baru inflasi akibat pembukaan kembali Tiongkok menimbulkan pertanyaan mengenai seberapa besar kenaikan suku bunga lebih lanjut harus dinaikkan?
Dengan ketidakpastian ini, penurunan ekuitas AS dan pasar negara berkembang (EM) saat ini diperkirakan akan terus berlanjut selama bulan-bulan musim panas, sementara nilai tukar ringgit tetap diawasi.
Karena The Fed mungkin bersikap dovish terhadap kenaikan suku bunga yang lebih sedikit, ringgit mungkin terapresiasi namun juga melemah karena peningkatan permintaan dolar AS dalam skenario risiko stres.
Keputusan untuk menaikkan suku bunga AS lebih lanjut kini mungkin dipengaruhi oleh runtuhnya Silicon Valley Bank (SVB) yang berbasis di AS, salah satu dari 20 bank komersial terbesar di AS, dan Signature Bank.
SVB bangkrut karena membeli obligasi dengan simpanan nasabah, sebagian besar perusahaan rintisan dan teknologi, yang membutuhkan uang tunai dengan cepat.
Namun nilai investasi SVB turun karena The Fed menaikkan suku bunga secara agresif; SVB biasa membeli obligasinya dengan harga lebih rendah.
Aksi jual saham bank saat ini dan penurunan tajam imbal hasil Treasury AS menunjukkan meningkatnya kekhawatiran terhadap pasar kredit.
Suku bunga berjangka pada suku bunga dana federal menunjukkan ekspektasi kemungkinan penurunan suku bunga pada paruh kedua tahun 2023, kata kepala ekonomi, analisis pasar dan keuangan sosial Bank Muamalat Malaysia Mohamed Afzanizam Mohamed Rashid.
Pertama, The Fed kemungkinan akan mengindikasikan bahwa mereka akan menghentikan sementara kenaikan suku bunganya setelah beberapa kenaikan berikutnya, karena belanja konsumen AS diperkirakan akan menurun dalam beberapa bulan ke depan menyusul banyaknya kenaikan suku bunga.
Penurunan suku bunga pada akhir tahun ini bisa terjadi karena kenaikan suku bunga AS yang cepat telah menekan pasar dan pada akhirnya akan berdampak buruk pada perekonomian AS, kata Chris Eng, kepala strategi Etiqa Insurance & Takaful.
Pasar Malaysia akan mengalami kegelisahan serupa dengan negara berkembang lainnya; tetapi pada akhir tahun ini akan pulih.
Namun banyak yang percaya bahwa latar belakang inflasi masih mendukung kenaikan suku bunga lagi, mungkin tidak terlalu agresif.
OCBC Bank masih meyakini kemungkinan kenaikan sebesar 25 basis poin (bps); Komite Pasar Terbuka Federal AS (FOMC), yang akan mengadakan pertemuan besok dan Rabu, kemungkinan besar akan menjaga kredibilitasnya dengan mendasarkan keputusan kebijakannya terutama pada data yang masih menunjukkan tingkat inflasi yang tinggi.
Harga AS pada bulan Februari naik 6% dari level tertinggi 9,1 pada bulan Juni lalu; Meski laju inflasi tahun ke tahun (yoy) mengalami tren penurunan, namun angka tersebut masih jauh dari target The Fed sebesar 2%.
The Fed mungkin juga ingin menghindari kepanikan, ketika kepastian dan kepercayaan diri adalah kuncinya.
Namun FOMC mungkin harus mengubah pedomannya, mungkin menghilangkan narasi suku bunga “lebih tinggi untuk jangka waktu lebih lama”.
Jika kegelisahan di pasar terus berlanjut, akan sulit untuk memutuskan antara jeda atau sedikit kenaikan suku bunga, kata ahli strategi suku bunga OCBC Bank Frances Cheung.
Secara keseluruhan, angka inflasi AS yang lebih tinggi dari perkiraan memaksa pasar untuk memperhitungkan kembali tingkat suku bunga AS yang lebih tinggi.
Kasus dasar yang ada adalah kenaikan suku bunga dana Fed menjadi 5,25% (saat ini 4,5% menjadi 4,75%); ada risiko bahwa The Fed dapat menggunakan kesempatan ini untuk menetapkan dot plot (proyeksi suku bunga dana fed fund) lebih tinggi dan memandu kenaikan suku bunga, kata ekonom senior United Overseas Bank (M), Julia Goh.
Runtuhnya SVB telah menimbulkan kekhawatiran mengenai risiko penularan yang sedang dimitigasi melalui langkah-langkah bersama yang dilakukan oleh otoritas AS untuk mendukung sistem keuangan.
Kegagalan SVB kemungkinan besar merupakan ‘perkembangan yang tidak biasa’ dan kemungkinan besar tidak akan berdampak sistemik pada sektor keuangan AS; Masuk akal untuk memperkirakan bahwa The Fed akan terus fokus memerangi inflasi dan melanjutkan siklus kenaikan suku bunganya, kata UOB Group dalam sebuah catatan.
Mengingat tingginya inflasi meskipun pertumbuhan melambat, mungkin tidak ada ruang bagi pemotongan suku bunga The Fed di akhir tahun ini karena inflasi inti AS kemungkinan akan sulit dan lambat menurun karena pasar tenaga kerja yang ketat, kata Maybank Investment Banking Group, kata regional associate chief . , Chua Hak Bin.
The Fed mungkin perlu menaikkan suku bunga setidaknya dua putaran lagi untuk membatasi tekanan inflasi.
Harga aset dan mata uang negara-negara berkembang mungkin menghadapi tekanan dari kenaikan suku bunga The Fed lebih lanjut, namun pembukaan kembali Tiongkok akan memberikan dorongan yang signifikan bagi Asean dalam hal ekspor, pariwisata dan investasi.
Pelajaran yang dapat dipetik dari krisis perbankan Amerika baru-baru ini adalah bahwa penerapan suku bunga yang sangat rendah, seperti yang terjadi pada program stimulus pelonggaran kuantitatif sebelumnya, dapat memakan biaya yang besar.
Hal ini akan sangat membatasi kemampuan The Fed untuk menaikkan suku bunga guna melawan inflasi.
Ketakutan akan tekanan inflasi baru adalah nyata karena kebangkitan ekonomi Tiongkok di tengah pencabutan pembatasan Covid-19 akan menyebabkan penguatan harga minyak, membuat harga minyak kembali naik, kata mantan kepala penelitian Inter-Pacific Securities, Pong Teng Siew. .
Sebagai hasil dari pembukaan kembali yang lebih awal dari perkiraan, pertumbuhan Tiongkok diperkirakan akan kembali meningkat hingga di atas 5% pada tahun 2023 dari 3% pada tahun 2022, melawan tren perlambatan global.
Kemampuan konsumen Tiongkok untuk berbelanja karena penghematan berlebihan pada tahun 2022 yang disebabkan oleh pandemi dapat mengimbangi melemahnya permintaan eksternal dan mendukung pertumbuhan Tiongkok.
Simpanan rumah tangga Tiongkok meningkat sebesar 17,84 triliun yuan (US$2,4 triliun atau RM11,6 triliun) pada tahun 2022, dibandingkan dengan peningkatan bersih sebesar 9,9 triliun yuan (RM6,43 triliun) pada tahun 2021.
Penghematan yang berlebihan akan memberikan amunisi terhadap laju konsumsi Tiongkok pada tahun 2023, terutama jika Tiongkok mampu mencapai jumlah tersebut dengan memulihkan kepercayaan.
Kontribusi konsumsi domestik terhadap pertumbuhan produk domestik bruto diperkirakan akan kembali menjadi lebih dari 50% dari 32,8% pada tahun 2022, kata Tommy Xie, kepala Penelitian dan Strategi Tiongkok Raya.
Impor Tiongkok dari Malaysia meningkat 11,8% year-on-year pada tahun 2022 karena permintaan barang-barang hulu seperti semikonduktor.
Terlepas dari segala rintangan, pertemuan FOMC dalam dua hari ke depan akan sangat penting bagi pasar untuk mengukur selera risiko di antara anggota Fed, sehubungan dengan besarnya kenaikan suku bunga AS.
Yap Leng Kuen adalah mantan editor StarBiz. Pandangan yang diungkapkan di sini adalah milik penulis sendiri.