15 Februari 2023
ISLAMABAD – Lembaga pemeringkat global Fitch pada hari Selasa menurunkan peringkat jangka panjang emiten default (IDR) Pakistan menjadi ‘CCC-‘ dari ‘CCC+’, dengan alasan semakin memburuknya risiko likuiditas dan kebijakan serta tekanan pada cadangan devisa.
Penurunan ini terjadi empat bulan setelah Fitch merevisi peringkatnya menjadi CCC+.
Badan ini tidak menetapkan prospek apa pun karena biasanya tidak memberikan prospek kepada negara-negara dengan peringkat ‘CCC+’ atau lebih rendah.
Fitch mengatakan penurunan peringkat mencerminkan penurunan tajam lebih lanjut dalam kondisi likuiditas dan pendanaan eksternal, bersamaan dengan penurunan cadangan devisa ke “tingkat yang sangat rendah”.
“Meskipun kami menerima keberhasilan dalam tinjauan kesembilan terhadap program IMF (Dana Moneter Internasional) Pakistan, penurunan peringkat ini juga mencerminkan risiko besar terhadap kelanjutan kinerja dan pendanaan program, termasuk menjelang pemilu tahun ini. Menurut pandangan kami, restrukturisasi utang atau gagal bayar merupakan kemungkinan yang semakin nyata,” kata lembaga yang berbasis di New York ini – salah satu dari tiga lembaga pemeringkat global terbesar.
Badan tersebut mengatakan bahwa cadangan devisa hanya sekitar $2,9 miliar pada 3 Februari, atau kurang dari tiga minggu impor, dan mencatat bahwa cadangan tersebut turun dari puncaknya yang lebih dari $20 miliar pada akhir Agustus 2021.
“Penurunan cadangan devisa mencerminkan defisit transaksi berjalan (CAD) yang besar, meskipun menurun, pembayaran utang luar negeri, dan intervensi mata uang sebelumnya oleh bank sentral, khususnya pada kuartal keempat 2022, ketika pembatasan nilai tukar informal tampaknya sudah diterapkan.
“Kami memperkirakan cadangan akan tetap pada tingkat yang rendah, meskipun kami memperkirakan pemulihan moderat selama sisa tahun fiskal 2023, karena ekspektasi arus masuk dan penghapusan batasan nilai tukar baru-baru ini,” kata lembaga tersebut.
Dikatakan bahwa faktor lain yang menyebabkan penurunan peringkat adalah tingginya risiko refinancing dengan jatuh tempo utang publik luar negeri pada sisa tahun keuangan yang berjumlah lebih dari $7 miliar, dan menambahkan bahwa jumlah tersebut juga akan tetap tinggi pada tahun keuangan berikutnya.
Badan tersebut juga mencatat bahwa meskipun CAD menurun, CAD dapat meningkat lagi.
“Penyempitan CAD didorong oleh pembatasan impor dan ketersediaan mata uang asing, serta pengetatan fiskal, suku bunga yang lebih tinggi, dan langkah-langkah untuk membatasi konsumsi energi.
“Laporan simpanan impor yang belum dibayar di pelabuhan-pelabuhan Pakistan menunjukkan bahwa CAD mungkin meningkat ketika dana tersedia. Namun demikian, depresiasi nilai tukar dapat membatasi kenaikan tersebut, karena pihak berwenang bermaksud agar impor dibiayai oleh bank, tanpa menggunakan cadangan resmi. Arus masuk pengiriman uang juga dapat pulih setelah sebagian beralih ke saluran tidak resmi pada 4Q22 untuk memanfaatkan nilai tukar yang lebih menguntungkan di pasar paralel,” jelas lembaga tersebut.
Fitch juga menyoroti kondisi IMF yang sulit, konteks politik yang menantang, dan kondisi pendanaan program IMF sebagai faktor lain yang menyebabkan penurunan peringkat.
“Defisit dalam pengumpulan pendapatan, subsidi energi dan kebijakan yang tidak sejalan dengan nilai tukar yang ditentukan pasar telah menghentikan tinjauan kesembilan program IMF Pakistan, yang semula dijadwalkan pada November 2022. Kami memahami bahwa penyelesaian tinjauan ini bergantung pada pengukuran pendapatan tambahan dan kenaikan harga listrik dan bahan bakar yang diatur.
“Kondisi IMF kemungkinan besar akan sulit secara sosial dan politik di tengah perlambatan ekonomi yang tajam, inflasi yang tinggi, dan kehancuran yang disebabkan oleh banjir yang meluas pada tahun lalu. Pemilu dijadwalkan pada bulan Oktober 2023, dan mantan Perdana Menteri Imran Khan, yang partainya akan menantang pemerintah petahana dalam pemilu, sebelumnya menolak undangan Perdana Menteri Shehbaz Sharif untuk melakukan pembicaraan mengenai isu-isu nasional, termasuk perundingan IMF.
“Tekanan pendanaan baru-baru ini ditandai dengan keengganan negara-negara sekutu lama – Tiongkok, Arab Saudi, dan Uni Emirat Arab – untuk memberikan bantuan baru karena tidak adanya program IMF, yang juga penting bagi pendanaan multilateral dan bilateral lainnya,” kata laporan tersebut. kata agensi.
Faktor lain
Badan tersebut lebih lanjut menjelaskan bahwa IDR mencerminkan faktor-faktor tertentu lainnya seperti pembaruan komitmen pihak berwenang kepada IMF dan pengambilan tindakan yang akan memfasilitasi kesepakatan dengan IMF.
“Ini termasuk penghapusan batasan nilai tukar rupee pada bulan Januari. Perdana menteri telah berulang kali menyatakan niatnya untuk tetap mengikuti program ini,” tambah siaran pers tersebut.
Lebih lanjut, Fitch mengatakan bahwa Pakistan akan menerima pendanaan tambahan selain dari sisa pencairan IMF sebesar $2,5 miliar.
“Pakistan akan menerima $3,5 miliar dari multilateral lain pada TA23 setelah kesepakatan dicapai dengan IMF. Ada laporan mengenai komitmen tambahan senilai lebih dari $5 miliar yang sedang dipertimbangkan oleh sekutu, selain meneruskan pendanaan yang ada, meskipun rincian mengenai jumlah dan persyaratannya masih tertunda. Pakistan menerima janji sebesar $10 miliar pada konferensi bantuan banjir pada Januari 2023, sebagian besar dalam bentuk pinjaman.
Fitch juga mencatat bahwa pemerintah tetap berkomitmen untuk melunasi utangnya, setelah melunasi sukuk yang jatuh tempo pada bulan Desember 2022 dengan jadwal jatuh tempo obligasi berikutnya paling lambat pada bulan April 2024.
Meskipun demikian, Fitch mencatat bahwa restrukturisasi utang tidak dapat sepenuhnya dikesampingkan.
“Menteri keuangan sebelumnya telah mengatakan sebelum pengunduran dirinya bahwa Pakistan akan meminta keringanan utang dari kreditor non-komersial.
“Selain itu, perdana menteri telah menyerukan keringanan utang bilateral dalam kerangka Paris Club, meskipun belum ada permintaan resmi yang dikirimkan dan menurut pihak berwenang hal ini tidak lagi dipertimbangkan. Jika perlakuan utang Paris Club diupayakan, kreditor Paris Club kemungkinan besar akan menuntut perlakuan serupa bagi kreditor swasta eksternal dalam setiap restrukturisasi. Kami percaya utang daerah dapat dimasukkan dalam restrukturisasi apa pun, terlepas dari pertimbangan stabilitas keuangan makro, karena utang tersebut mencakup 90 persen beban bunga pemerintah,” badan tersebut menjelaskan.
Perubahan peringkat lebih lanjut
Mengenai hal yang dapat menyebabkan penurunan peringkat lebih lanjut, Fitch mengatakan tanda-tanda kemungkinan gagal bayar bisa menjadi alasan seperti “indikasi bahwa pihak berwenang sedang mempertimbangkan restrukturisasi utang atau semakin memburuknya kondisi likuiditas dan pendanaan eksternal yang membuat pembayaran tradisional lebih mungkin gagal bayar”. .
Di sisi lain, dikatakan bahwa “kinerja yang kuat” terhadap kondisi program IMF, memastikan ketersediaan pendanaan yang berkelanjutan, membangun kembali cadangan devisa dan mengurangi risiko pendanaan eksternal dapat menghasilkan peningkatan peringkat yang positif.