23 Maret 2023
DHAKA – Pakistan sedang menghadapi krisis ekonomi yang serius. Bahan bakar esensial, pangan, dan bahan mentah tidak dapat diimpor karena krisis devisa. Ribuan pabrik ditutup dan jutaan pekerja di-PHK. Inflasi mencapai 31,55 persen pada Februari 2023 – yang tertinggi sepanjang masa. Harga makanan pokok seperti gandum dan gula meroket. Antrian untuk mendapatkan gandum dengan harga subsidi semakin panjang. Pada Maret 2023, cadangan bank sentral Pakistan mencapai $4,32 miliar, cukup untuk menutupi impor hanya sekitar satu bulan.
Pakistan berada dalam krisis ini karena pengeluaran devisanya lebih tinggi dibandingkan pendapatannya, dan negara ini semakin bergantung pada pinjaman luar negeri untuk menutupi defisit ini. Pada tahun keuangan 2021-22, pendapatan ekspor Pakistan sebesar $32,47 miliar dan pengeluaran impor sebesar $72,15 miliar – yang berarti defisit perdagangan sebesar $39,68 miliar. Pada tahun yang sama, Pakistan meminjam $16,25 miliar dan menghabiskan $12,99 miliar untuk pembayaran utang. Pengiriman uang pada TA2021-22 berjumlah $31,27 miliar, yang tidak cukup untuk menutupi defisit perdagangan dan pembayaran utang.
Menurut data yang diberikan oleh Topline Research, utang luar negeri Pakistan meningkat dua kali lipat dalam tujuh tahun: dari $65 miliar pada TA15 (24 persen PDB) menjadi $130 miliar (40 persen PDB) pada TA22. Akibatnya, pembayaran utang luar negeri juga meningkat – kewajiban pembayaran utang luar negeri Pakistan adalah $73 miliar dalam tiga tahun (FY23 hingga FY25). Jadi, jika Pakistan tidak dapat merestrukturisasi utangnya dan mendapatkan pinjaman baru, maka Pakistan akan bangkrut.
Berdasarkan analisis Topline Research, terjadi perubahan signifikan pada pola dan komposisi kredit seiring dengan pertumbuhan utang. Pinjaman bilateral dan komersial meningkat lebih besar dibandingkan pinjaman multilateral. Karena pinjaman bilateral dan komersial ini berjangka waktu pendek dan bunganya lebih tinggi, tekanan pembayaran utang meningkat setiap tahunnya. Pada TA21, utang luar negeri Pakistan mencapai $99 miliar, yang 42 persennya merupakan utang multilateral, 38 persen bilateral, dan 20 persen sisanya adalah utang komersial. Dari pinjaman bilateral tersebut, pinjaman dari Tiongkok berjumlah $23 miliar. Dari utang komersial, eksposur terbesar juga berasal dari bank-bank Tiongkok, yaitu sebesar $6,7 miliar. Secara total, sekitar 30 persen pinjaman luar negeri diambil dari Tiongkok, yaitu hanya 9,3 persen pada tahun 2013. Bentuk utang komersial lainnya adalah utang berbunga tinggi melalui obligasi Eurobonds dan Sukuk, yang tumbuh dari hanya $1,6 miliar pada tahun 2013 menjadi $11 miliar. pada tahun 2022.
Sebagian besar proyek di bawah Koridor Ekonomi Tiongkok-Pakistan (CPEC) memiliki rasio utang terhadap ekuitas sekitar 80:20, atau dalam beberapa kasus 75:25. Dan dalam sebagian besar kasus, laba atas ekuitas (ROE) dijamin sebesar 17 persen atau 20 persen. Persyaratan pembayaran utang adalah tujuh hingga delapan persen, dan banyak di antaranya terkait dengan Libor enam bulan (London Inter-Bank Offered Rate). Menurut perkiraan yang dipublikasikan di Dawn, dengan investasi $19 miliar yang memiliki 80 persen komponen utang, besarnya arus keluar sebagai pembayaran utang dan ROE akan menjadi $3,546 miliar per tahun.
Kini, jika pembangkit listrik CPEC tidak dapat dimanfaatkan untuk meningkatkan pendapatan ekspor, arus keluar tahunan ini akan menambah tekanan pada cadangan devisa. Tekanan ini terlihat dari fakta bahwa pada September 2022, pemerintah Pakistan berhutang setidaknya Rp 269 miliar kepada 12 IPP Tiongkok. Pakistan telah setuju untuk membayar 50 miliar rupee kepada empat IPP CPEC untuk menyelamatkan mereka dari gagal bayar.
Perekonomian Pakistan sudah terbebani dengan pembayaran berkapasitas besar kepada IPP yang ada. Dengan beroperasinya secara komersial IPP CPEC yang baru dipasang, beban ini semakin bertambah. Karena krisis cadangan, Pakistan tidak dapat mengimpor batubara dalam jumlah yang cukup untuk menjalankan pembangkit listrik berbasis batubara yang diimpor dengan kapasitas penuh. Pembayaran kapasitas diperkirakan mencapai $10 miliar pada tahun 2023, dan perusahaan Tiongkok akan menerima sekitar setengahnya untuk proyek pembangkit listrik CPEC.
Pakistan berada dalam krisis ini karena pengeluaran devisanya lebih tinggi dibandingkan pendapatannya, dan negara ini semakin bergantung pada pinjaman luar negeri untuk menutupi defisit ini. Pada tahun keuangan 2021-22, pendapatan ekspor Pakistan sebesar $32,47 miliar dan pengeluaran impor sebesar $72,15 miliar – yang berarti defisit perdagangan sebesar $39,68 miliar. Pada tahun yang sama, Pakistan meminjam $16,25 miliar dan menghabiskan $12,99 miliar untuk pembayaran utang. Pengiriman uang pada TA2021-22 berjumlah $31,27 miliar, yang tidak cukup untuk menutupi defisit perdagangan dan pembayaran utang.
Alasan lain meningkatnya beban utang adalah peningkatan pinjaman program (yaitu pinjaman non-proyek). Jika pinjaman yang diambil untuk proyek ekonomi apa pun dapat digunakan untuk meningkatkan kapasitas pendapatan devisa negara, maka hal tersebut tidak menjadi beban. Namun jika pinjaman diambil hanya untuk mengatasi krisis neraca pembayaran, maka hal tersebut hanya akan menambah beban utang. Menurut perkiraan, dari tahun 1980 hingga 2014, Bank Dunia memberikan 163 pinjaman sebesar $20 miliar kepada Pakistan, yang mana hanya 29 persen merupakan pinjaman proyek dan 71 persen merupakan pinjaman program. Saat ini, Pakistan mengambil sekitar 85 persen dari total pinjaman luar negerinya dalam bentuk pinjaman “non-proyek”. Akibatnya, mereka tidak akan pernah mampu membayar kembali pinjaman tersebut tanpa mengambil pinjaman baru.
Meskipun utang luar negeri Pakistan meningkat, pendapatan ekspornya sebagai persentase terhadap PDB telah menurun. Menurut data Bank Dunia, pendapatan ekspor pada tahun 1992 adalah 17,3 persen dari PDB, turun menjadi hanya 9,1 persen pada tahun 2021.
Pada saat yang sama, tekanan pembayaran utang juga meningkat, dimana semakin banyak pendapatan ekspor yang dibelanjakan untuk pembayaran utang. Pada tahun 2011, persentase pembayaran utang terhadap ekspor adalah sembilan persen, dan meningkat lebih dari 35 persen pada tahun 2021.
Kondisi inilah yang membuat perekonomian Pakistan terjerumus ke dalam lingkaran setan pinjaman baru untuk membayar pinjaman lama.
Alasan utama lainnya terjadinya krisis valuta asing adalah ketergantungan sektor listrik dan energi Pakistan pada impor. Produksi energinya terdiri dari minyak, gas alam, dan batu bara. Namun, kurangnya investasi dalam kegiatan eksplorasi dan pengembangan membuat negara ini sangat bergantung pada impor. Karena harga energi yang lebih tinggi di pasar internasional, pangsa energi naik ke rekor tertinggi sebesar 29 persen ($23,32 miliar) dalam total impor senilai $80 miliar pada FY22, dibandingkan dengan 20 persen ($11,38 miliar ) dalam total impor sebesar $56,38 miliar pada tahun 2022. TA21.
Bangladesh juga mempunyai defisit perdagangan dan ketergantungan impor yang besar di sektor listrik dan energinya. Selain itu, total utang luar negeri Bangladesh meningkat dua kali lipat dalam tujuh tahun terakhir – dari $41,17 miliar pada FY16 menjadi $95,23 miliar pada FY22. Ekspor meningkat, namun tidak sebesar pertumbuhan PDB. Akibatnya, porsi pendapatan ekspor terhadap PDB menurun. Menurut data Bank Dunia, pendapatan ekspor pada tahun 2012 berjumlah 20,2 persen PDB, turun menjadi 10,7 persen pada tahun 2021.
Meskipun pembayaran utang tahunan Bangladesh sebagai persentase pendapatan ekspor hanya sebesar 11,4 persen pada tahun 2021, terdapat kekhawatiran serius di kalangan ekonom mengenai masa depan pembayaran utang untuk beberapa megaproyek terbesar akan dimulai. Kewajiban pembayaran utang luar negeri Bangladesh akan berlipat ganda dalam tiga tahun ke depan. Melihat krisis di Sri Lanka dan Pakistan, jika Bangladesh tidak mengubah arah pembangunan mega proyek yang bergantung pada hutang, mengurangi ketergantungan impor di sektor listrik dan energi dan tidak menggunakan proyek yang sudah dibangun untuk menghasilkan pendapatan devisa, maka proyek-proyek tersebut akan mengalami krisis yang sangat besar. yang saat ini berkontribusi terhadap pertumbuhan PDB kita akan menjadi beban besar bagi perekonomian.